2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的打算。

2021年，快手见效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位合推进谈主连续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字有时不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的作事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的进程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都见效上市。她一直信服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度处事的答允。“咱们的格调是与独创东谈主深度对接，口碑在独创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与独创东谈主之间的深度聚拢开发在个东谈主信任之上，这种信任是她投资见效的要津——与此相干的一个道理案例是，早年间，当当网的独创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。

对于险些是面前创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI本人并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的期间，改日跟着AI发展以及大模子的能力向九行八业渗入，罢了会极大晋升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍罢了晋升的AI居品，因为这样的居品才能带来的确有穿透力的用户体验和买卖化能力。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资见着力逾越70%。她说她从小就心爱不雅察东谈主，以至一度思投身专诚与东谈主打交谈的记者作事，亦然这种对东谈主的直观判断和深化相识推动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，平庸在与企业调解的前6个月，就能判断出企业疏导者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金顾惜的一句话是，守法打听是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的守法打听，从各式角度去判断一个面貌。

尽管中国经济和企业面前都濒临一些挑战，曾经怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在冉冉关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉示意，诚然创业难度有所增多，但中国市集的限制依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着遍及的后劲和契机。她涌现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段曾经经能完毕安静的现款流，以至在账上趴过亿的资金。这种能力是她在采选投资面貌时比较垂青的要素，天然也注定了Atypical的下注会相等挑独创东谈主。

维合手她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投阅历调，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其私有的面貌，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的醉心。她坦言，尽管曾经完毕了经济解放，但她仍然讲理为了醉心的行状早起赶飞机，去不同的城市看面貌，“以至风俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目确乎比较费劲，而唯有的确的醉心，才能让东谈主在面对困难时不觉糟糕。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追想到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国老婆那时来到卢蓉场所的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对老婆就是卡内基梅隆大学已故有名素养Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学赢得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际探究硕士学位。

这对好意思国老婆无疑是她性掷中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称稠密创业者的“贵东谈主”，而当今她但愿通过Atypical设置更年青的投资东谈主，这亦然频年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里经受《钞票》专访的开动缘由。今日，她在朝晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯急忙中的行程中，她也并未表露疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东谈主生感悟时都充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位合推进谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚起首，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后零丁创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，自后创立了健康类APP乐能源并见效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行为创投界的重生力量，他们显然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的接济，也更讲剪发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼成本不再是主导性章程

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候采选站出来发声？

邵帅：咱们认为基金最实践的是要给LP创造呈报。许多面貌很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的面貌才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今确乎所有这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不论若何咱们还在，咱们还有钱，也思连续支合手有思法的创业者。另外一个要素是，AI或者出海让咱们也看到信息期间产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的遍及契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主认为经济不才滑，看不到畴昔20多年那种腾达进取的景色，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出买卖化，这也劝退了许多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是都很伏击，但最伏击的是团队的后续融资能力。当今对于创业者来说，其实后续融资能力是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种合手续的融资能力对应的是畴昔互联网期间的一个生计章程，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都心爱寻找超等平台，它早期不需要成绩，更多是把用户限制给卷起来，然后让用户在上头赓续奢靡，终末再去找买卖口头，这势必是一个遍及的成本游戏。而当今除了一起首就需要有遍及研发参预的一些面貌，其它面貌，比如奢靡，就不见得是这个游戏章程，因为奢靡是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不行绩，为什么说背面融到更多资就能成绩？如果把畴昔互联网期间的逻辑套用在奢靡上，反而会让一些日常作念奢靡该有的增长逻辑污蔑变形。

刘兰香：AI面貌一般也需要大资金，但不一定能很快产生合手续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵奢靡的投资这两者之间的一种景色？

邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个遍及的成本游戏，因为你需要获取很无数据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点相通互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子能力具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你不论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，诈欺模子的能力和我方工程化的能力作念好客户或者用户体验，可能一起首就是成绩的。诚然咱们当今还莫得看到大限制的应用出现，但在一些领域，有些面貌曾经跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够成绩。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况且许多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们狭小丢了船票。

投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时辰是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事突破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金都会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行为一支弥远的基金，基本上在职何一个时辰点进场都需要穿越市集的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我认为2021年的市集相等红火，那时咱们基金也只是投了三四个面貌，属于比较安祥的。咱们的确起首感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保合手每年投三四个项指标频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，滥觞是咱们但愿能有很好的面貌质料，天然每个基金都这样但愿，然而咱们的确表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）豪情。其实市集好的时候所有投资东谈主都会驰念错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生怯生生，这个时候咱们讲理去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。

刘兰香：在市集红火时，你们保合手克制，但有莫得真实错过一些自后看确乎很好的面貌？

邵帅：咱们平庸会复盘错过的面貌，况且进行合手续的跟踪，也在这个进程当中赓续学习。但行为以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们滥觞是经受这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不可能用这样小的团队去消散那么多的面貌。

咱们团队五个东谈主，到当今为止被投面貌有18个，每个东谈主手里需要管三到五个面貌。咱们的时辰和元气心灵分派与一定阶段的市集环境也相干系，比如市集好或者面貌多的时候，我个东谈主60%的时辰可能会在新项指标寻找和投资判断上，40%时辰会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新面貌也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后不休的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项指标要津时刻，比如说遭受危境或者需要拓展新市集，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不论咱们多忙，都要在24小时之内答复并科罚。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合推进谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们所有的合推进谈主都是从最早找到面貌、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度陪同创业者，就是合推进谈主通首至尾一条龙地处事创业公司。

刘兰香：这种移交在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？

刘超：滥觞咱们认为投资东谈主唯有在相等早期才能与CEO和独创团队开发深度的信任和默契，因为如果它曾经是一个见效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为的确的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国开发团队，那时我和 这家公司CEO就全部口试每个候选东谈主，帮他们开发了一个相等精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相等高等的立体玩法，因为投资东谈主所有的领路其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司独创东谈主畴昔四五年每周都有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也开发了对这个行业很全面的领路。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个独创东谈主获取提出，咱们非常于也就战斗到了这个领域险些是所有的好面貌，这就是让独创东谈主的领路和相聚成为咱们我方的领路和相聚。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相等精，每颗枪弹都要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度处事是咱们的才气论精髓。这种才气是很难复刻的，因为险些每个VC都会说我方的面貌质料很高，但要拿出数据，基金有几许东谈主，每个合推进谈主每年投几许面貌，然后面貌平均有几许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套移交吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的面貌要少，然后面貌确乎也都发展得可以。

刘兰香：这个口头是你们基金在一起首竖立的时候，寰球就有共鸣要去推动的吗？

邵帅：对，这个口头是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个面貌，她在DCM基金的时候就解说了这套面貌是灵验的，之后她把这个才气论愈加澄莹地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一起首无可置疑到当今也越来越笃信这个才气论，是因为发现它真实很有平正。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实詈骂常经典的硅谷VC移交，比如Benchmark（1995年竖立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种移交的基金？因为他们通过过往几十年积蓄的数据发现用这种才气的GP在第一期和第二期基金平庸会有亮眼的分解。的确在VC行业许多年的东谈主知谈这种面貌是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底照旧很难的，因为你滥觞要抗击住基金限制变大、团队东谈主员变多、面貌变多这样的眩惑。

地缘政事影响不可幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投阅历调，你们当今LP的情况若何样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰宇，普遍都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险能力会差少许。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延弥远。当今国度政策饱读吹耐烦成本，咱们的LP确乎都是一些耐烦成本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相等老牌的好意思元基金，客岁他们晓喻中国的机构零丁出来零丁运作，你们若何看待这类时局？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不可分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么面貌，终末全球的合推进谈主要共同决定，但这样一种治理面貌当今行欠亨了，地缘政事的要素许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的面貌，尤其是科技领域，那么统一个好意思元基金品牌下的治理就不可幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保合手安祥，在冷的时候保合手乐不雅，偶合跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：然而你们投的科技类面貌也比较多，会不会也因为地缘政事要素受到一些投资方面的为止？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏奢靡类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被为止或卡脖子的领域本人也不是咱们的能力圈或者说天性。咱们照旧适合我方的天性，延续在TMT期间积蓄的上风，看这一代信息期间产业的优秀独创东谈主作念什么，不论是投AI照旧投出海，都是莫得被为止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较解放。

诚然寰球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很迎接咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的面貌，况且咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资布景的基金调解去投一些面貌。当今有些东谈主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太都备了，好意思元基金照旧有许多私有的上风，滥觞是期限一般都在10年以上，对于开动阶段需要有研发参预而不行绩的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟独创东谈主签过功绩对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI面貌，在它竖立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和调解伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考据见效之后对准国际市集，但行为一个出身在中国的独创东谈主，对于若何开发国际的渠谈和调解伙伴是生疏的，是以我就带着他从头加坡起首，找到当地的建筑巨头并对居品进行实践的演示和评测，终末把调解伙伴开发起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风彰着，但当今寰球也比较热心退出难的问题。你们若何看待这类问题？你们从2019年到当今曾经投过的面貌内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的面貌。退出其实是所有这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事要素，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些抵制。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么为止，终点是咱们投的大无数东西也不解锐。对好意思股来说，其实是寰球共同的困难，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧赓续有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。

另一方面，好意思元基金的退出渠谈改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时辰点，莫得更多采选的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通谈，因为咱们投的面貌有许多搭的亦然JV架构。中国成本市集也唯有通达退出通谈，才能的确刺激底层的革命创业。

中好意思科技规模是政事性分辩，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直都詈骂常伏击的科技变量。如果有时把咱们畴昔的面貌和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛谈，滥觞互联网咱们有许多见效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行蜕故孳新，是以畴昔五年咱们也在合手续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们改日10年弥远投资的赛谈，咱们信服这内部有很大的机遇，只是当今期间还不老练，除了智能水平需要晋升，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能曾经得到数目级优化，而期间一朝老练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛谈是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也起首作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支合手。to C的契机咱们合手续热心但确乎还有点早，to B契机更多，咱们曾经看到一些买卖化的应用跑出来。咱们滥觞投的是内容创作方面，这一波AI+软件发轫科罚实践问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上曾经变成一个底层的东西，不论是Ruby畴昔投的照旧Atypical投的所有面貌，可能85%以上都是AI驱动。AI本人就是出产力器具，只不外这个出产力器具在以新的面貌在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的轮番也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有高尚的期间能力，可能只如果一个好的居品司理或者打算师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者所有这个词团队对于模子、期间、AI的相识，他们对所谓用户的体验值要相等狰狞。

刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们若何看待期间马上逾期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对期间跟进的速率其实比日常东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的期间去投，因为期间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投期间是根蒂站不住脚的。咱们平庸会揣度创业团队的期间、工程师的水准是不是鼓胀高，高水准的工程师会快速学习新期间，反而可以合手续保合手期间的滥觞性。

天然，有的居品确乎会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不可幸免的，说真话也很难展望。遭受这种情况只可说咱们去匡助独创团队尽快稳妥新的期间期间。如果他在旧期间有很强的背负，反而容易错过这些新的趋势，真实就莫得倡导，是以要每个面貌具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个竖立了四年的公司，有我方的期间架构，但畴昔两三年让寰球感到更昂扬的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新期间能匡助自动驾驶的汽车更无邪地冒失路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相等快，我前几天见到独创东谈主，他说曾经有一个面貌在作念这件事情，是以我对这样的期间团队就会很宽解。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来推动所有这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展礼貌，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐进程中，这可能亦然应用层的一些革命或者创业者所彷徨的点。但还有少许值得创业者热心，就是当国内AI模子或能力等方面不老练的时候，创业者可以先作念国际市集，因为好意思国的模子能力具备了或者说创业生态更老练，AI创业者不妨先在国际市集界说居品，等国内环境老练后再杀记忆。这跟畴昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技规模是一种政事性的分辩，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们都是成功跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开发者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域寰球其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们全部玩。当年寰球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是鼓胀的，行为投资东谈主的咱们也更但愿中国的面貌能跑出来。咱们应该用全寰宇的成本、用全寰宇的发轫进的期间去处事全寰宇的用户。（钞票汉文网）