2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的经营。

2021年，快手得胜上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再追忆，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位联合东说念主不绝在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字有时不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯立场。她的职业生涯起步于高盛，此后转战至DCM，履历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司王人得胜上市。她一直折服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度职业的甘愿。“咱们的立场是与创举东说念主深度对接，口碑在创举东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与创举东说念主之间的深度贯串迷惑在个东说念主信任之上，这种信任是她投资得胜的枢纽——与此联系的一个意旨案例是，早年间，当当网的创举东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“鸣鼓而攻”，但唯独莫得提到DCM。

对于简直是现时创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的本事，明天跟着AI发展以及大模子的能力向百行万企渗入，结果会极大栽培。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍结果栽培的AI产物，因为这样的产物才能带来真实有穿透力的用户体验和交易化能力。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资得胜率进步70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，甚而一度思投身死意与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和深入贯串鼓动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，平凡在与企业配合的前6个月，就能判断出企业教训者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金贵重的一句话是，守法拜访是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的守法拜访，从各式角度去判断一个样式。

尽管中国经济和企业现时王人面对一些挑战，曾经怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在慢慢关闭，但在谈到中国企业的明天时，卢蓉暗意，固然创业难度有所加多，但中国市集的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着广宽的后劲和契机。她浮现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段曾经经能兑现相识的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种能力是她在聘用投资样式时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑创举东说念主。

守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资立场，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其独到的相貌，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资职业一如既往的深爱。她坦言，尽管曾经兑现了经济目田，但她仍然舒坦为了深爱的职业早起赶飞机，去不同的城市看样式，“甚而民俗了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条目照实比较艰巨，而只消真实的深爱，才能让东说念主在面对贫瘠时不觉灾祸。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国爱妻那时来到卢蓉场所的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对爱妻就是卡内基梅隆大学已故驰名熏陶Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学获取了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际商议硕士学位。

这对好意思国爱妻无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称繁密创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical成就更年青的投资东说念主，这亦然频年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炎热的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里禁受《钞票》专访的开动缘故。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯匆忙中的行程中，她也并未表示疲态，谈到我方过往的投行和投资履历以及一些东说念主生感悟时王人充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位联合东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，其后寂寥创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，其后创立了健康类APP乐能源并得胜被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。手脚创投界的重生力量，他们较着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的提拔，也更舒坦发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼本钱不再是主导性轨则

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候聘用站出来发声？

邵帅：咱们认为基金最内容的是要给LP创造陈诉。好多样式很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的样式才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但当今照实总共这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不论如何咱们还在，咱们还有钱，也思不绝支捏有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息本事产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的广宽契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主认为经济鄙人滑，看不到畴昔20多年那种鼎沸朝上的景况，全体信心不及。二是在创投领域，本钱的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是王人很紧迫，但最紧迫的是团队的后续融资能力。当今对于创业者来说，其实后续融资能力是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定时期下的语境。这种捏续的融资能力对应的是畴昔互联网时期的一个糊口轨则，因为在互联网时期，好意思元基金或者一些头部的基金王人可爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头不断糜掷，临了再去找交易形态，这势必是一个广宽的本钱游戏。而当今除了一动手就需要有广宽研发插足的一些样式，其它样式，比如糜掷，就不见得是这个游戏轨则，因为糜掷是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说背面融到更多资就能赢利？如果把畴昔互联网时期的逻辑套用在糜掷上，反而会让一些肤浅作念糜掷该有的增长逻辑诬蔑变形。

刘兰香：AI样式一般也需要大资金，但不一定能很快产生捏续的现款流，是以对AI的投资是不是介于底本对互联网平台的投资以及抵糜掷的投资这两者之间的一种景况？

邵帅：什么景况其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个广宽的本钱游戏，因为你需要获取很渊博据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点同样互联网时期烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子能力具备之后，表层不同领域的应用不见得王人要烧好多钱，你不论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，把握模子的能力和我方工程化的能力作念好客户或者用户体验，可能一动手就是赢利的。固然咱们当今还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些样式曾经跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是本钱的，而况好多王人是产业本钱，像国内的阿里和腾讯王人有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时候是2019年，之后几年间履历了从疫情到地缘政事破损到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金王人会履历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其手脚一支永久的基金，基本上在职何一个时候点进场王人需要穿越市集的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我认为2021年的市集相配红火，那时咱们基金也只是投了三四个样式，属于比较自若的。咱们真实动手感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保捏每年投三四个项指标频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，启程点是咱们但愿能有很好的样式质料，天然每个基金王人这样但愿，然则咱们真实表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们王人投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）热枕。其实市集好的时候总共投资东说念主王人会缅思错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得本钱的击饱读传花，比较容易让东说念主产生怯怯，这个时候咱们舒坦去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。

刘兰香：在市集红火时，你们保捏克制，但有莫得真实错过一些其后看照实很好的样式？

邵帅：咱们时常会复盘错过的样式，而况进行捏续的跟踪，也在这个经过当中不断学习。但手脚以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们启程点是禁受这小数，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个王人可以过，咱们是不行能用这样小的团队去隐秘那么多的样式。

咱们团队五个东说念主，到当今为止被投样式有18个，每个东说念主手里需要管三到五个样式。咱们的时候和元气心灵分派与一定阶段的市集环境也相联系，比如市集好或者样式多的时候，我个东说念主60%的时候可能会在新项指标寻找和投资判断上，40%时候会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新型样也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后治理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项指标枢纽时刻，比如说遭受危境或者需要拓展新市集，咱们王人会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不论咱们多忙，王人要在24小时之内答复并处罚。

是以与其它相对大型的基金比较，Atypical联合东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们总共的联合东说念主王人是从最早找到样式、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度跟随创业者，就是联合东说念主彻里彻外一条龙地职业创业公司。

刘兰香：这种叮嘱在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？

刘超：启程点咱们认为投资东说念主只消在相配早期才能与CEO和创举团队迷惑深度的信任和默契，因为如果它曾经是一个得胜公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国迷惑团队，那时我和 这家公司CEO就一说念口试每个候选东说念主，帮他们迷惑了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相配高档的立体玩法，因为投资东说念主总共的领会其实王人来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创举东说念主畴昔四五年每周王人有至少100个小时插足在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也迷惑了对这个行业很全面的领会。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者王人会来找这个创举东说念主获取提倡，咱们异常于也就战斗到了这个领域简直是总共的好样式，这就是让创举东说念主的领会和集聚成为咱们我方的领会和集聚。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹王人要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度职业是咱们的能力论精髓。这种能力是很难复刻的，因为简直每个VC王人会说我方的样式质料很高，但要拿出数据，基金有些许东说念主，每个联合东说念主每年投些许样式，然后样式平均有些许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套叮嘱吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的样式要少，然后样式照实也王人发展得可以。

刘兰香：这个形态是你们基金在一动手成就的时候，各人就有共鸣要去鼓动的吗？

邵帅：对，这个形态是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个相貌，她在DCM基金的时候就解释了这套相貌是灵验的，之后她把这个能力论愈加澄清地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手无可置疑到当今也越来越笃信这个能力论，是因为发现它真实很有平允。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实口角常经典的硅谷VC叮嘱，比如Benchmark（1995年景就的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP可爱投咱们这种叮嘱的基金？因为他们通过过往几十年蕴蓄的数据发现用这种能力的GP在第一期和第二期基金平凡会有亮眼的弘扬。真委果VC行业好多年的东说念主知说念这种相貌是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底如故很难的，因为你启程点要回击住基金范围变大、团队东说念主员变多、样式变多这样的吸引。

地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资立场，你们当今LP的情况如何样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，渊博王人是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险能力会差小数。咱们前边两期的基金期限王人长达13年，其中2~3年是蔓延久。当今国度政策饱读吹耐性本钱，咱们的LP照实王人是一些耐性本钱。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，旧年他们布告中国的机构寂寥出来寂寥运作，你们如何看待这类气候？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么样式，临了全球的联合东说念主要共同决定，但这样一种治理相貌当今行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的样式，尤其是科技领域，那么归并个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保捏自若，在冷的时候保捏乐不雅，赶巧跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：然则你们投的科技类样式也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的截止？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏糜掷类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被截止或卡脖子的领域自己也不是咱们的能力圈或者说天性。咱们如故稳健我方的天性，延续在TMT时期蕴蓄的上风，看这一代信息本事产业的优秀创举东说念主作念什么，不论是投AI如故投出海，王人是莫得被截止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较目田。

固然各人说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的样式，而况咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金配合去投一些样式。当今有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太完竣了，好意思元基金如故有好多独到的上风，启程点是期限一般王人在10年以上，对于开动阶段需要有研发插足而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金主见的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创举东说念主签过功绩对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI样式，在它成就的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和配联合伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据得胜之后对准国外市集，但手脚一个出身在中国的创举东说念主，对于如何迷惑国外的渠说念和配联合伴是目生的，是以我就带着他再行加坡动手，找到当地的建筑巨头并对产物进行现实的演示和评测，临了把配联合伴迷惑起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风显着，但当今各人也比较温存退出难的问题。你们如何看待这类问题？你们从2019年到当今曾经投过的样式内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的样式。退出其实是总共这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些拦阻。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么截止，特地是咱们投的大渊博东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是各人共同的贫瘠，但大门也不是就完全关闭了，当今如故不断有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念明天是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时候点，莫得更多聘用的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的样式有好多搭的亦然JV架构。中国本钱市集也只消掀开退出通说念，才能真实刺激底层的翻新创业。

中好意思科技范围是政事性永别，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资目的，发现AI其实一直王人口角常紧迫的科技变量。如果有时把咱们畴昔的样式和接下来要布局的目的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，启程点互联网咱们有好多得胜案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以畴昔五年咱们也在捏续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们明天10年永久投资的赛说念，咱们折服这内部有很大的机遇，只是当今本事还不老练，除了智能水平需要栽培，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能曾经得到数目级优化，而本事一朝老练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支捏。to C的契机咱们捏续温存但照实还有点早，to B契机更多，咱们曾经看到一些交易化的应用跑出来。咱们启程点投的是内容创作方面，这一波AI+软件首先处罚现实问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，王人是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上曾经变成一个底层的东西，不论是Ruby畴昔投的如故Atypical投的总共样式，可能85%以上王人是AI驱动。AI自己就是分娩力用具，只不外这个分娩力用具在以新的相貌在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的程序也会发生一些变化。纯TMT时期作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有高妙的本事能力，可能只若是一个好的产物司理或者经营师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者总共这个词团队对于模子、本事、AI的贯串，他们对所谓用户的体验值要相配尖锐。

刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们如何看待本事速即落后等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对本事跟进的速率其实比肤浅东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的本事去投，因为本事可能不到半年或一年就会变得很普及，只投本事是根蒂站不住脚的。咱们平凡会料想创业团队的本事、工程师的水准是不是充足高，高水准的工程师会快速学习新本事，反而可以捏续保捏本事的率先性。

天然，有的产物照实会被替代，比如我底本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难预计。遭受这种情况只可说咱们去匡助创举团队尽快适合新的本事时期。如果他在旧时期有很强的牵累，反而容易错过这些新的趋势，真实就莫得办法，是以要每个样式具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今好多的量产车王人在用它的自动驾驶决议，它是一个成就了四年的公司，有我方的本事架构，但畴昔两三年让各人感到更慷慨的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新本事能匡助自动驾驶的汽车更机动地冒失路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到创举东说念主，他说曾经有一个样式在作念这件事情，是以我对这样的本事团队就会很定心。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫细则有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者插足到AI，来鼓动总共这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规矩，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些翻新或者创业者所彷徨的点。但还有小数值得创业者温存，就是当国内AI模子或能力等方面不老练的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子能力具备了或者说创业生态更老练，AI创业者不妨先在国外市集界说产物，等国内环境老练后再杀回归。这跟畴昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技范围是一种政事性的永别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司王人是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们王人是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用迷惑者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域各人其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一说念玩。当年各人创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是充足的，手脚投资东说念主的咱们也更但愿中国的样式能跑出来。咱们应该用全天下的本钱、用全天下的首先进的本事去职业全天下的用户。（钞票华文网）